До 2024 года европейский криптовалютный рынок работал по базовому юридическому принципу «Разрешено все, что прямо не запрещено законом». Участникам рынка было очевидно, что разрешено почти все, так как четких общих правил регулирования почти не существовало.
Власти большинства стран, наоборот, считали, что криптовалюты должны подпадать под правила регулирования традиционных рынков и в отдельном законодательстве не нуждаются. Помните известную фразу Гэри Генслера о том, что все криптовалютные активы, кроме BTC, являются ценными бумагами?
Свободно плавающее разнообразие
Однако, с ростом рынка, отношение некоторых регуляторов начало меняться. В январе 2019 года Европейская служба банковского надзора (EBA) и Европейское управление по финансовых рынков (ESMA) выпустило отчет, где говорилось о том, что только небольшая часть криптовалютных активов по своей природе подпадает под регулирование законодательства о финансовых инструментах. А именно секьюрити-токены.
Все остальное разнообразие продуктов криптовалютного рынка и правоотношений вокруг них находилось фактически в свободном плавании. С этого момента началась разработка MiCA — регламента (ЕС) 2023/1114 Европейского парламента и Совета о рынке криптоактивов.
Спустя три года, 31 мая 2023 года, общеевропейский свод правил MiCA был принят. Основная часть MiCA вступит в силу только 30 декабря 2024 года. Исключение составляют две главы, №№3 и 4, они вступили в силу 30 июля и касаются регулирования стейблкоинов.
Разница в сроках вступления в силу отражает настороженное отношение властей ЕС к стабильным цифровым монетам. Еще до принятия MiCA и Европарламент, и Европейский банк выпустили отчеты о проблемах такого класса активов как стейблкоины, в числе которых назвали: существование в рамках высоковолатильного рынка, непроверенный уровень обеспечения, непонятные эмитенты. Все это вместе означает, по мысли евровластей, риски для инвесторов.
Правила для стейблкоинов
В итоге в MiCA было прописано жесткое регулирование, не поощряющее эмитентов к запуску большого числа новых стейблкоинов на территории стран ЕС.
Помимо запрета на выпуск алгоритмических стейблкоинов, MiCA устанавил достаточно тяжелые правила обеспечения этого вида активов. По вступившим в силу правилам, эмитент обязан, помимо резервов, иметь собственные средства в обеспечении, которые должны составлять либо не менее 350 000 евро, либо 2% от средств резервного фонда, либо четверть фиксированных накладных расходов за предыдущий год, — в зависимости от того, какая сумма больше.
Собственные средства эмитент не может смешивать с резервным фондом криптоактива. Фонд, в свою очередь, должен быть обеспечен как минимум на 30% той валютой, к которой привязан, а общая сумма обеспечения должна соответствовать сумме стейблкоинов в обращении.
Закон также вводит понятие «значимых стейблкоинов», к которым относят проекты с рыночной капитализацией выше 5 млрд евро. Лицензию на выпуск и обращение таких стейблкоинов необходимо получать непосредственно в EBA. Эти стейблкоины должны быть обеспечены фиатом уже на 60%. Таким образом, ни один европейский стейблкоин не может быть на 100% обеспечен ценными бумагами с доходностью.
Четкие правила, но
Но главная проблема даже не в объеме кэша, который компании обязаны держать для обеспечения. А в том, что, по правлам MiCA, хранить эти средства надо исключительно в специальных лицензированных учреждениях, то есть в европейских банках.
Все риски, связанные с хранением депозитов в европейских банках, эмитент стейблкоина принимает на себя, так как для прохождения регулярных аудитов ему необходимо поддерживать и подтверждать наличие достаточного объема наличных средств.
Не удивительно, что такой подход вызвал критику у эмитентов стейблкоинов. Например, американская компания Circle уже получила лицензию EMI для выпуска стабильных цифровых монет в ЕС. Сделано это было в пику американскому регулятору, который не вводит четкие правила работы у себя в стране, предпочитая разбираться с криптовалютными компаниями в судах.
И тем не менее, гендиректор компании Circle Джереми Эллайр публично высказал свои опасения по поводу необходимости хранить до 60% обеспечения своего стейблкоина в валюте в европейских банках. По мнению бизнесмена, это может «серьезно дестабилизировать индустрию», поскольку у банков, в отличие от операторов стейблкоинов, есть доступ к кредитам. Любой депозит банка всегда несет в себе кредитные и контрагентские риски, — то, чего не может позволить себе оператор стейблкоина.
В итоге, действующие правила MiCA в отношении стейблкоинов позволили использовать средства иностранных компаний для поддержки работы европейских банков. И при этом не допустить компании к участию в кредитно-денежной политике региона, объясняя защитой инвесторов и борьбой с отмыванием средств, полученных незаконным путем.
Да, это четкие понятные правила ведения дел, действие которых распространяется на все страны ЕС и должно быть внедрено в национальные законодательства этих стран уже к 2026 году. Но преимущество ЕС только в том, что MiCA появился раньше остальных.
